Arturo Murúa.

¿En qué pie se encuentra el sector eléctrico?
La proyección del sector no ha cambiado significativamente durante el último año, sobre todo en los últimos meses, luego de la última licitación eléctrica en donde se alcanzó un precio promedio de US$47 MWh, mucho más bajo de lo que esperaba el mercado. De hecho, algunas de las ofertas llegaron a los US$29 MWh, cifra que no se había visto en ningún país.

Hoy en día, estamos frente a un cambio radical en el sector eléctrico, sobre todo por el ingreso de las energías renovables no convencionales (ERNC) al sistema. Si bien los resultados de la licitación son buenos para el país y los consumidores, estamos preocupados respecto a las empresas convencionales del sector que están en el IPSA: Colbún, E- CL y AES Gener. Estas eran las que dominaban el mercado y, tras la última licitación, vemos una ruptura en donde perderán participación, para que, por otra parte, ingresen las compañías de ERNC a competir de igual a igual.

¿Por qué la preocupación?
Estamos preocupados porque existe la posibilidad de que estas empresas de ERNC hayan ofrecido precios muy bajos, porque están contemplando una menor tasa de retorno y porque apuestan a que en los próximos años, el costo de construcción de paneles solares y plantas eólicas será significativamente más económico que hoy. Sin embargo, es posible que dicho costo no baje lo esperado y tales empresas que adjudicaron contratos no construyan las centrales porque no es rentable y simplemente paguen las multas por ello, que son bajas. Eso podría ser un problema para el sistema.

Por otro lado, es muy importante tomar en cuenta que la capacidad de la matriz para absorber estas energías renovables –particularmente, solar y eólica- no es infinita. Con los últimos contratos adjudicados, debiéramos llegar a una matriz sobre el 15% de energías renovables. De acuerdo a estudios del Gobierno, la matriz podría resistir hasta un 30% de ERNC. No obstante, para llegar a ese nivel, hay que ser responsables y asegurar la capacidad de respaldo y de energía base para que las tecnologías renovables y convencionales puedan desarrollarse en conjunto.

Por otra parte, llama la atención que centrales solares y eólicas -que por definición son intermitentes-, se hayan adjudicado bloques de suministro de 24 horas. Es decir, están expuestas al spot, lo que es un gran riesgo para el mercado.

En este sentido, ¿cuál debería ser el rol de la autoridad?
El rol de la autoridad debe apuntar a que el sistema funcione de manera económicamente eficiente, pero siempre tomando en cuenta su seguridad. Para que haya seguridad también tiene que haber racionalidad y un crecimiento paulatino y conjunto entre ambas tecnologías.

¿Cuáles son sus estimaciones de precio para los próximos años?
Al mirar las últimas licitaciones, queda en evidencia una clara tendencia de los precios a la baja, lo que esperamos que siga en los próximos años. En este contexto, creemos que las energías convencionales debieran estar en torno a los US$55-65 MWh.

Esta baja en los precios no se explica solamente por una menor cotización del combustible o por los cambios regulatorios impulsados por el Gobierno, sino que se relaciona con un tema estructural: la irrupción tecnológica de las ERNC. A esto se suma que hay compañías europeas dedicadas a las ERNC que están buscando retornos mayores para ellas (que son menores para las compañías chilenas) y ven en Chile un mercado atractivo para ingresar, debido a sus contratos de largo plazo, en dólares, indexados al valor del combustible, etc.

¿Cómo ve este sector en relación a otros?
Las licitaciones eléctricas generan una incertidumbre importante en el sector. Al respecto, hay dos temas a destacar: el primero, es que gran parte de las compañías chilenas que están listadas en bolsa no invierten directamente en tecnologías renovables. Si uno mira, por ejemplo a E-CL, los controladores de esta compañía tienen otras empresas con las que invierten en renovables. Por esto, es muy importante que estas compañías firmen acuerdos entre las empresas listadas y las que tienen los controladores aparte, para que no existan conflictos de interés. Y es parte de lo que se ha estado negociando este último tiempo.

En segundo lugar, es importante mencionar que acá no solo hay un cuestionamiento al precio de largo plazo, sino también hay un cuestionamiento tecnológico. Para hacer modelamientos, los analistas consideramos los próximos 10 años y, después de que ya conocemos los precios y los costos, tomamos en cuenta una perpetuidad, que sería la “velocidad crucero” de la compañía, es decir, cómo se comportará en el largo plazo. La perpetuidad normalmente representa entre el 40% y el 60% del valor total de la compañía. Y bajo estos supuestos de irrupción tecnológica y fuerte caída de precios, se pone en duda cuál es el valor total de la compañía de renovación de largo plazo.

Mientras no exista más claridad respecto a cuáles son los precios de largo plazo, qué tecnologías se quedarán en el sistema, cómo se dará la irrupción de las fuentes renovables, y qué harán las compañías tradicionales para enfrentar esto, creemos que va a haber mucha incertidumbre y, por eso, estamos más negativos en ese sector como un todo. Las dudas se despejarán una vez que el Gobierno dé señales de cómo vienen las próximas licitaciones.

Hay quienes advierten menor inversión en proyectos en el sector entre 2016 y 2020…
Si uno mira el catastro de inversión del Ministerio de Energía, efectivamente se ven construcciones de centrales renovables el próximo año. De las compañías que están listadas en la bolsa, casi no hay construcción; solo Alto Maipo. Pero en el resto de las compañías tradicionales, la construcción de proyectos es baja. La próxima ola de inversión vendría antes de que empiecen los nuevos contratos, hacia los años 2020-2021.

Lo otro importante es que para los próximos años debiéramos tener una situación de sobreoferta de energía, ya que hay una sobrecontratación de un 15% aproximadamente. Dado que ha caído la demanda de energía proyectada debido a la desaceleración de la minería, efectivamente debería haber menos inversión.